紐約商品交易所(COMEX)是全球交易黃金期貨的交易中心，吸引大量投資者在此進(jìn)行套期保值、投機(jī)或套利，但絕大多數(shù)人的期金合約不會(huì)保留至交割，因此紐約期金的實(shí)際交割量通常很少。但今年的情況卻是截然不同。

COMEX的黃金實(shí)物交割量今年創(chuàng)下歷史新高，光6月份，該所的黃金實(shí)際交割量達(dá)到了170多噸(550萬盎司)。是什么因素令市場發(fā)生了變化?總結(jié)下來有一串因素：紐約黃金期貨強(qiáng)勁的需求，紐約黃金期貨價(jià)格與倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格之間的持續(xù)價(jià)差，以及交易者的套利。

這些因素的背后還有一個(gè)關(guān)鍵背景，那就是今年3月23日，全球黃金交易市場發(fā)生了一大巨變：紐約黃金期貨價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕超了倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格。在此以后，即便價(jià)差持續(xù)波動(dòng)，擴(kuò)大或縮小，但紐約金與倫敦金的正價(jià)差還是穩(wěn)定維持著。

讓我們先來看看在3月23日之前，當(dāng)一切都穩(wěn)定運(yùn)作時(shí)，全球黃金交易市場是個(gè)什么樣子。

3月23日之前的全球黃金交易市場

世界上最具主導(dǎo)地位的黃金現(xiàn)貨市場是倫敦金市場(London Bullion Market)，而最主要的黃金期貨市場位于紐約，在那里，貴金屬可以在距離紐約市周邊倉庫進(jìn)行實(shí)物交割。

在3月23日之前，由于套利，倫敦市場(現(xiàn)貨)和紐約市場(近月期貨合約)在價(jià)格漲跌幅上總是步調(diào)一致。例如，如果期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，套利者就會(huì)“買進(jìn)現(xiàn)貨賣出期貨”，直到價(jià)差消失。由于期貨合約到期的價(jià)格會(huì)與現(xiàn)貨價(jià)格趨同，套利者在到期之前會(huì)持有多頭現(xiàn)貨和空頭期貨。到那時(shí)，我們會(huì)經(jīng)?？吹郊~約市場對于黃金期貨的強(qiáng)勁需求轉(zhuǎn)化成倫敦市場的現(xiàn)貨購買。

當(dāng)然，有時(shí)候相反的情況也會(huì)發(fā)生：當(dāng)期貨交易價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，套利者便會(huì)“買進(jìn)期貨，賣出現(xiàn)貨”，直到價(jià)差結(jié)束。

3月23日之后的全球黃金交易市場

自今年3月23日以來，盡管價(jià)差不是固定不變的，但期貨對現(xiàn)貨一直是溢價(jià)交易。因此，套利者無法保證紐約期貨價(jià)格最終會(huì)與倫敦現(xiàn)貨價(jià)格趨同。在這樣的套利交易中，在哪個(gè)市場里的頭寸都是帶有風(fēng)險(xiǎn)的。

不過套利者又發(fā)現(xiàn)一種新的套利策略，即買入現(xiàn)貨，賣出期貨，將貴金屬空運(yùn)至紐約，并實(shí)物交付黃金。如果現(xiàn)貨與期貨的價(jià)差為每盎司40美元，套利者的利潤便是40美元減去運(yùn)輸、保險(xiǎn)、倉儲(chǔ)等成本。

全球黃金交易市場近期罕見的情形，導(dǎo)致了紐約商品交易所黃金實(shí)物交割數(shù)量的提升。當(dāng)前在紐約交割的黃金是從新加坡、瑞士和澳大利亞等現(xiàn)貨市場進(jìn)口的。由于倫敦交割的黃金規(guī)格較大，通常為400盎司，而紐約期貨合約要求交割的黃金規(guī)格較小，主要為100盎司，所以美國直接從英國進(jìn)口的情況是很少的。

套利客也會(huì)在交割中接盤現(xiàn)貨

在紐約商品交易所實(shí)物交割環(huán)節(jié)，從套利者手中接下現(xiàn)貨的人也可能是套利者，不過是近遠(yuǎn)期套利。在下面的圖表中，可以看到“近月期貨合約”和“下一個(gè)近月期貨合約”之間的價(jià)差。這個(gè)價(jià)差也是在3月23日后出現(xiàn)的。套利者可以在最近一個(gè)月買入，然后在下一個(gè)月以更高的價(jià)格賣出。隨后，他們接收近期合約的交付，并繼續(xù)交付日期更久的合約。

近月合約(8月)的交易價(jià)格為1849.8美元，而下一個(gè)活躍月份(10月)的交易價(jià)格為1860.5美元。套利者可以在8月多頭買進(jìn)，10月賣空，獲得每盎司10.7美元的收益。

而這種價(jià)差持續(xù)存在的一個(gè)可能原因是，倫敦現(xiàn)貨商目前在紐約商品交易所的活躍度較低，不像以前它們因有機(jī)會(huì)獲得廉價(jià)資金而經(jīng)常進(jìn)行套利交易。

關(guān)鍵詞： COMEX 黃金 交割