在RTU(遠程終端控制系統(tǒng))技術領域享有領先優(yōu)勢的安控科技(300370.SZ)正在進行一場狂飆突進式擴張。

2014年初上市以來，安控科技急劇擴張的腳步未曾停歇。

wind數據顯示，上市剛滿三個月，公司就開始并購，至今年5月，公司合計向15家公司發(fā)起了并購，合計耗資4.30億元。涉及建筑工程、石油天然氣設備、互聯網軟件、智慧城市、安防等領域。

據長江商報記者不完全統(tǒng)計，僅在2017年，安控科技就實施了17筆投資，包括對子公司增資、投資設立、收購等，共計耗資4.86億元。

頻頻投資并購帶給安控科技的是營業(yè)收入持續(xù)高速增長。2015年至2017年，公司營業(yè)收入增長了2倍多。不過，雖然并購標的貢獻了不菲業(yè)績，但凈利潤與營業(yè)收入的增長并不匹配。公司近期發(fā)布的今年上半年業(yè)績預告顯示，凈利潤至少虧損2500萬元。

激進擴張之時，公司的負債急劇攀升。截至去年底，公司負債總額已達26.69億元，較2014年增長了22.13億元。此外，公司對外擔保達4.78億元。

長江商報記者注意到，公司流動性嚴重不足。今年一季度末，貨幣資金3.25億元，在應收賬款高達10億級、現金流加速凈流出背景下，17.59億元流動負債壓頂，流動性嚴重不足問題凸顯。

一年投資4.86億

擴張資產年增14億

上市進入第四年，安控科技的擴張步伐進入加速度。

安控科技主營RTU，2014年1月25日從新三板成功轉板至創(chuàng)業(yè)板。上市之后，公司就進入了密集擴張期。

根據wind提取的數據，從2014年4月至今年5月，公司先后將15家公司收入囊中，合計耗資4.30億元。

具體為，2014年4月，以300萬元收購了天安工程19%股權，5個月后以400萬元收購了雙良石油100%股權，2016年3月，公司以原價出售給子公司大漠石油。

2015年，公司的外延式擴張進入高潮。這一年，公司一共收購了8家公司，包括3.10億元收購澤天盛海100%股權、3500萬元收購大漠石油35%股權、1.29億元收購三達新技術 52.40%股權等。

2016年、2017年，公司相繼將青鳥電子、它人機器人、江蘇景雄等攬入懷中。

今年5月，公司又出資1500萬元收購了科聰自動化100%股權。

大舉擴張后，公司子孫公司急劇增長。截至去年底，安控科技的子孫公司接近30家。

值得關注的是2017年，這一年，公司對外投資高達17筆，共計耗資4.86億元。除了2筆的收購，分別為3010萬元收購江蘇景雄、3.74億元收購東望智谷，其余15筆為投資。

長江商報記者查詢發(fā)現，這些對外投資主要是對子孫公司進行增資、投資設立子公司(包括聯營公司)。

具體為，去年4月，通過全資一級子公司陜西安控對二級子公司安控鼎輝增資5000萬元。5月，對陜西安控增資4000萬元。去年2月，與四川鼎浩發(fā)展股權投資基金、四川韜光通信公司共同設立西部智慧城市股權投資基金成都中心(有限合伙)，規(guī)模為3億元，公司出資1.2億元。

大肆并購與投資也讓安控科技資產總額急劇膨脹。

數據顯示，2016年底，公司資產總額為28.54億元，2017年底達到42.48億元，一年之間增長了13.94億元，增幅達48.84%。

三家標的精準達標營收與凈利不匹配

目前來看，大肆擴張的安控科技并未實現可觀的效益。

借助并購標的業(yè)績貢獻，安控科技的營業(yè)收入實現了高速增長。

2013年，公司營業(yè)收入尚只有3.38億元，2017年已達到17.66億元，4年增長了14.28億元，增幅為4.22倍。其中，增長最快的是2016年、2017年，其營業(yè)收入同比增幅分別為70.67%、88.99%。

然而，凈利潤的增長并未與營業(yè)收入相匹配。

2014年至2017年，公司實現的凈利潤分別為0.56億元、0.80億元、0.86億元、1.06億元，2017年的凈利潤較2013年的0.51億元增長了0.55億元，增幅為107.84%，遠遠不及同期營業(yè)收入超過4.22倍的增幅。

不僅如此，今年一季度，公司營業(yè)收入同比增長15.85%達1.19億元的情況下，凈利潤則為虧損1944.55萬元，同比下降6.2%。

而且，二季度，虧損還在持續(xù)，根據公司7月14日發(fā)布的上半年業(yè)績預告，今年1月至6月的凈利潤的變動區(qū)間為-2729.86萬元—— -2527.65萬元。

2017年，澤天盛海、三達新技術、青鳥電子、東望智能等4家重組標的均處于業(yè)績承諾期。

根據業(yè)績承諾，澤天盛海在2015年、2016年、2017年扣除非經常性損益后的凈利潤分別不低于2800萬元、3300萬元、3700萬元，累計凈利潤9800萬元。這三年，其實際完成凈利潤為3157.32萬元、3523.71萬元、3452.81萬元，累計數為10133.84萬元。

雖然三年累計數完成了承諾業(yè)績，但2017年與承諾的3700萬元相差247.19萬元，且低于2016年凈利潤。這表明澤天盛海盈利能力在承諾期內就開始降低。

三達新技術也是勉強過關。2017年，其實現凈利潤2844.59萬元，僅比承諾的2800萬元多出44.59萬元。

單一收購金額最高的東望智谷，其70%股權收購價為3.74億元，2017年為其承諾期首年，實現凈利潤5322.64萬元，比承諾5100萬元多出222.64萬元，也屬于精準達標。

業(yè)績完成最好的只有青鳥電子，其承諾2017年凈利潤1050萬元，實際完成1735.82萬元，完成率165.32%。

17.66億營收應收賬款達11.67億元

應收賬款高企或是安控科技高速發(fā)展過程中不可忽視的風險。

隨著安控科技高速擴張，公司應收賬款也在大幅攀升。2013年底，公司應收賬款為2.15億元，2016年、2017年相繼攀升至7.05億元、11.67億元。4年之間，增長了9.52億元，增幅為4.43倍。這一增速不僅遠高于同期凈利潤增速，也高于營業(yè)收入增速。

近三年，公司應收賬款占當期營業(yè)收入的比例分別為82.92%、75.40%、66.08%，雖然占比持續(xù)下降，但依然過高。其中，2017年17.66億元的營業(yè)收入，而應收賬款就達到11.67億元，即便算上2016年的7.05億元應收賬款全部未收回，公司去年的營業(yè)收入中至少有超過26%的營業(yè)收入變成應收賬款。

應收賬款高企還導致公司流動性嚴重不足。

今年一季度報顯示，公司流動資產24.46億元，其中應收賬款10.86億元，占流動資產的44.40%，存貨為5.70億元，二者合計為16.56億元，合計占流動資產的67.70%。而其貨幣資金只有3.25億元。

同期，流動負債為17.59億元，其中短期借款就達到9.43億元(含一年內到期的非流動負債)。毫無疑問，僅有3.25億元資金根本無法覆蓋高達17.59億元的流動負債。

而且，在上半年經營虧損的背景下，公司經營現金流持續(xù)加速流出，更加劇了流動性風險。2015年至今年一季度，其經營現金流凈額為-159.78萬元、-7148.43萬元、-.30億元、-1.44億元。

應收賬款高企，公司無奈舉債擴張，這也導致公司負債猛增。2014年，公司負債總額為4.56億元，2017年底達到26.69億元，3年增長了22.13億元。

截至今年6月30日，公司借款余額為20.06億元，超過去年底15.79億元凈資產的27%。

為了舉債，公司還頻繁進行擔保。截至去年底，公司正在履行的關聯擔保達4.78億元。

關鍵詞： 流動性 科技 安控