境內(nèi)機(jī)構(gòu)通過(guò)境外融資將迎進(jìn)一步利好。10月25日，央行發(fā)布消息稱(chēng)，為進(jìn)一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，增加企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)跨境資金來(lái)源，引導(dǎo)其優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，人民銀行、外匯局決定將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1上調(diào)至1.25。

緩解人民幣貶值壓力

首先需要提的一點(diǎn)是，提高跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，將提升跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額的上限，鼓勵(lì)市場(chǎng)主體跨境融資。

如何理解?可以來(lái)看相關(guān)政策規(guī)定：跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限=資本或凈資產(chǎn)*跨境融資杠桿率*宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。也就是說(shuō)，跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限由微觀主體的資本或凈資產(chǎn)、杠桿率和宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等因素共同決定。

當(dāng)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1上調(diào)至1.25，在其他條件不變的情況下，對(duì)于境內(nèi)企業(yè)而言，其跨境融資的上限就提高了0.25倍。

舉個(gè)例子，在調(diào)節(jié)參數(shù)是1時(shí)，某金融機(jī)構(gòu)的跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限是100億美元，系數(shù)是1.25時(shí)，上限是125億美元?，F(xiàn)在上調(diào)至1.25，上限就由之前的100億美元上調(diào)至125億美元。

北京商報(bào)記者注意到，上次央行、外匯局決定調(diào)整跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)還是在2020年底，央行、外匯局指出，“為進(jìn)一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化調(diào)節(jié)外匯資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，決定將金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.25下調(diào)至1”。

時(shí)隔近兩年再調(diào)，此次又是何原因?

植信投資研究院高級(jí)研究員常冉告訴北京商報(bào)記者，本次宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)的上調(diào)，主因是近期較大的跨境資本流出和人民幣貶值的壓力。

具體來(lái)看，今年以來(lái)，人民幣對(duì)美元即期匯率累計(jì)下跌超過(guò)13.9%，近日，離岸人民幣匯率突破7.3并帶動(dòng)在岸人民幣匯率貶值，短期內(nèi)受資本外流壓力的影響較為明顯。10月以來(lái)，北向資金凈流出535億元，股票市場(chǎng)呈現(xiàn)較強(qiáng)的階段性資本流出。前8個(gè)月，外資機(jī)構(gòu)的人民幣債券持有量減少共計(jì)5278億元，連續(xù)7個(gè)月處于減持狀態(tài)，債券投資凈流出壓力較大。

“在股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)資本流出壓力增大、人民幣承受貶值壓力的情況下，對(duì)金融賬戶(hù)的跨境資本流動(dòng)進(jìn)行一定程度的調(diào)節(jié)，將有助于便利境內(nèi)機(jī)構(gòu)跨境融資，在一定程度上緩解人民幣匯率貶值壓力。”常冉說(shuō)道。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬同樣表示，目前，我國(guó)外債規(guī)模和結(jié)構(gòu)合理，外債風(fēng)險(xiǎn)總體可控，提高企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)在便利境內(nèi)機(jī)構(gòu)跨境融資的同時(shí)，也有助于境外資金流入，增加境內(nèi)美元流動(dòng)性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

利好中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)

業(yè)內(nèi)更為關(guān)注的是，上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)后，具體哪些企業(yè)將受益?

根據(jù)央行此前發(fā)布的關(guān)于全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關(guān)事宜的通知，其主要適用于依法在中國(guó)境內(nèi)成立的法人企業(yè)和法人金融機(jī)構(gòu)，其中企業(yè)僅限非金融企業(yè)，且不包括政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)企業(yè)。企業(yè)融入外匯資金可意愿結(jié)匯，融入資金可用于自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。金融機(jī)構(gòu)融入資金可用于補(bǔ)充資本金，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

“上調(diào)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，有利于進(jìn)一步擴(kuò)大利用外資和拓寬融資渠道，便利境內(nèi)企業(yè)和機(jī)構(gòu)跨境融資，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難度和融資成本，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有利于更好地統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)大局，有效利用國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，協(xié)調(diào)國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)循環(huán)。”仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟告訴北京商報(bào)記者，放寬境外融資額度上限，從結(jié)構(gòu)上說(shuō)，這對(duì)境內(nèi)企業(yè)和機(jī)構(gòu)中凈資產(chǎn)額較低的中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)更為便利，對(duì)中高資質(zhì)的發(fā)行主體和優(yōu)質(zhì)企業(yè)來(lái)說(shuō)更為有利。

常冉同樣分析到，提高跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，將會(huì)提升跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額的上限，從而引導(dǎo)境內(nèi)企業(yè)吸收境外資金，這也從宏觀監(jiān)管口徑給予企業(yè)融資更大的自由度，有助于境內(nèi)機(jī)構(gòu)，尤其中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)充分利用國(guó)際國(guó)內(nèi)兩種資源，多渠道籌集資金，促進(jìn)跨境資金的流入，在一定程度上緩解人民幣貶值壓力。

不過(guò)，需要指出的是，跨境融資上限的提升不代表實(shí)際資本流入對(duì)等程度的增加，企業(yè)的實(shí)際融資量可能仍需結(jié)合市場(chǎng)需求、企業(yè)資質(zhì)、行業(yè)監(jiān)管等方面的因素。

后續(xù)還有哪些調(diào)整工具？

今年以來(lái)，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

就在前不久召開(kāi)的全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制電視會(huì)議就提出，外匯市場(chǎng)事關(guān)重大，保持穩(wěn)定是第一要義，相較于許多經(jīng)濟(jì)體面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)，物價(jià)水平基本穩(wěn)定，貿(mào)易順差有望保持高位，隨著宏觀政策效應(yīng)顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)基本盤(pán)將更加扎實(shí)?，F(xiàn)行人民幣匯率形成機(jī)制適合中國(guó)國(guó)情，可以充分發(fā)揮市場(chǎng)和政府“兩只手”的作用，有效管理市場(chǎng)預(yù)期。

龐溟說(shuō)道，央行外匯局此次政策調(diào)整，就是根據(jù)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支狀況，以精準(zhǔn)務(wù)實(shí)的舉措，通過(guò)解難幫扶、輸血降壓，最大限度地為企業(yè)降低現(xiàn)金流壓力和融資壓力，為市場(chǎng)主體加油助力、穩(wěn)定預(yù)期、增強(qiáng)信心，將輸血、紓困、減負(fù)、降本落到實(shí)處，以穩(wěn)市場(chǎng)主體為抓手保就業(yè)、保民生 、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)增長(zhǎng)。

除此之外，也有助于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定和雙向波動(dòng)，維護(hù)跨境資金合理有序雙向均衡流動(dòng)，維護(hù)外匯儲(chǔ)備規(guī)模穩(wěn)定和市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定，促進(jìn)內(nèi)外平衡。

展望后續(xù)政策走向，常冉則提到，貨幣當(dāng)局當(dāng)前仍具備較充裕的管理工具，包括啟動(dòng)匯率中間價(jià)逆周期因子、調(diào)整金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率、調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、發(fā)行離岸央票、調(diào)節(jié)企業(yè)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)、進(jìn)行匯率預(yù)期管理、外匯儲(chǔ)備等，這些工具后續(xù)仍有實(shí)施空間?？傮w來(lái)講，央行目前具備較充足的工具和手段應(yīng)對(duì)匯率貶值，加之在國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策護(hù)航、國(guó)際收支的基本平衡、充足的民間外匯等因素支撐下，人民幣匯率中長(zhǎng)期不具備大幅貶值的條件，能夠在合理區(qū)間內(nèi)雙向波動(dòng)，彈性不斷增強(qiáng)，匯率浮動(dòng)區(qū)間增大，總體上保持基本穩(wěn)定。(記者 劉四紅)

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