對于轉(zhuǎn)債投資，銀華可轉(zhuǎn)債基金擬任基金經(jīng)理孫慧表示，我們秉承的理念是以中長期回報為核心，力求實現(xiàn)投資周期內(nèi)復合收益率最大化的目標。本質(zhì)上看，轉(zhuǎn)債投資收益由內(nèi)在價值與期權(quán)溢價兩部分構(gòu)成，其中正股為轉(zhuǎn)債投資收益的核心驅(qū)動力。因此，我們的投資以轉(zhuǎn)債正股為基石，充分利用股債結(jié)合的團隊優(yōu)勢，在自上而下地擇時配置之外，更加注重自下而上地多維度比較精選個券，挖掘個券的中長期價值。另一方面，各式期權(quán)的存在也賦予了轉(zhuǎn)債衍生品屬性，使其風險收益比明顯不同于傳統(tǒng)股債品種，這一特點不僅豐富了我們投資組合的有效前沿，也創(chuàng)造了靈活多樣的投資策略。

孫慧表示，在經(jīng)過了長期的研究思考與不斷探索后，我們形成了較為成熟、完整的投資框架與跟蹤體系?？傮w來說，主要分為正股、估值、條款和市場四個維度，分別對應不同的方法與指標，將定量與定性相互印證，歷史回顧與預期模擬相互結(jié)合，主動投資與中性套利相互補充。以此為基礎(chǔ)，我們牢牢抓住轉(zhuǎn)債收益的來源，對正股估值與盈利、轉(zhuǎn)債期權(quán)估值、以及條款博弈價值進行綜合評估，判斷該轉(zhuǎn)債的中長期收益，最終決定是否持有，以期分享轉(zhuǎn)債從持有到轉(zhuǎn)股退出的整個過程中帶給我們的中長期超額收益。

今年以來，轉(zhuǎn)債市場總體表現(xiàn)為跟隨權(quán)益市場震蕩下行，同時由于供給釋放以及信用風險擔憂向部分低價個券的傳染，估值中樞一降再降。孫慧認為，現(xiàn)階段，包括絕對價格、轉(zhuǎn)股溢價率、純債到期收益率等在內(nèi)的各類估值指標均顯示其處于中長期歷史的底部區(qū)域。因此，從擇時策略的視角出發(fā)，目前轉(zhuǎn)債市場整體的風險收益比已經(jīng)較高，盡管短期內(nèi)或許仍有波動，但中長期維度下的配置價值已不可小覷。與此同時，由于2017年以來轉(zhuǎn)債發(fā)行不斷提速，個券供給層出不窮，僅是已上市轉(zhuǎn)債就已達到70余只，其正股覆蓋25個申萬一級行業(yè)，轉(zhuǎn)債市場已從曾經(jīng)的小市場逐漸擴容為大市場，這為我們精選個券、挖掘alpha收益提供了有利環(huán)境，使得主動投資更有可為?？傮w而言，站在當下，我們對轉(zhuǎn)債市場不悲觀，接下來將立足于多層次、多策略的投資體系，積極布局中期機遇。

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